Taux sans risque (RFR)

Le 30 juin 2023, la cessation du LIBOR USD marquera la prochaine étape de la mise en place de la norme mondiale pour les taux flottants : le "taux sans risque", également appelé "RFR" ("Risk-Free Rates").

Pour rappel, le LIBOR est un taux moyen fourni par les contributions d'un panel de banques et ne reflète pas les transactions réelles ayant lieu sur le marché.

Bien que la définition du LIBOR puisse varier d'une devise et d'un marché à l'autre, il existe néanmoins des caractéristiques communes :

  • Le LIBOR représente toujours un taux annuel pour un emprunt ou un dépôt overnight.
  • Ce taux est toujours basé sur des transactions réelles observées sur le marché.
  • Il doit être combiné lorsqu'il est utilisé sur une période supérieure au jour le jour (la plupart du temps, la combinaison sera composée).

Taux sans risques disponibles dans Fairways Dette

Les principaux indices sont énumérés pour chaque devise dans le tableau ci-dessous :

Devise LIBOR RFR
CAD CDOR (publié) CORRA
CHF LIBORCHF (non publié) SARON
EUR EURIBOR (publié) ESTER
GBP LIBORGBP (non publié) SONIA
USD LIBOR (publié jusqu'au 30 juin 2023) SOFR

Ces taux sans risques sont des taux journaliers. Le mode composé est généralement utilisé pour représenter les paiements trimestriels, mensuels, etc.

Remarque : Certains paramètres (cristallisation, décalage, shift, décalage de paiement, etc.) sont appliqués afin de calculer le taux et d'envoyer une notification en temps voulu.

Au-delà de la charge de calcul, une seule transaction peut poser des contraintes opérationnelles supplémentaires. En effet, il s'avère nécessaire de connaître le dernier taux de la période au moment où l'intérêt est payé (ou reçu) au moment de la publication. Le RFR étant basé sur des transactions réelles, il ne sera connu qu'une fois la date passée.

En règle générale, le taux pour le jour J est connu le matin du jour J+1, ce qui signifie que sans décalage de paiement, le paiement ne peut pas être effectué à temps. Néanmoins, un nombre restreint de solutions peuvent s'appliquer à chaque transaction et des normes restent à mettre en place.

  • Cristallisation : Quelques jours avant le paiement, les réinitialisations s'arrêtent. Vous pouvez alors cristalliser le dernier taux d'intérêt (comme s'il s'agissait d'une période de vacances) ou proroger le taux calculé pour toute la période.
  • Shift ou décalage : On considère que le taux d'intérêt publié le jour J sera valable pour le taux d'intérêt du jour J-X. On peut également considérer que pour la période allant de J à J+3M, les taux de J-X à J-X+3M seront utilisés.
  • Décalage de paiement : Le taux et les intérêts sont calculés de la manière habituelle, mais le paiement n'est effectué que quelques jours après la fin de la période. Un taux fixe ou aucun taux est fixé pour le décalage de paiement.

Calcul dans Fairways Dette

La dette et les produits dérivés utilisant l'indexation RFR sont actuellement disponibles dans Fairways Dette pour les emprunts, les swaps, les caps et les floors. Les RFR seront disponibles ultérieurement pour les collars.

Dans l'application Marchés financiers, le taux composé affiché pour les RFR est calculé sans shift et sans  décalage. Par exemple, le taux affiché le 25 mai est basé sur la période du 24 février au 24 mai.

Dans l'application Dette & Dérivés, la valeur du décalage peut être modifiée dans les options avancées disponibles lors de l'édition de l'indexation de la transaction.

AdvancedOptions_FR.png

Pour plus d'informations, voir Appliquer une indexation avancée au produit.

Exemple de calcul

Prenons l'exemple d'un produit dont le capital n'a pas changé au cours d'une période donnée et qui présente les caractéristiques suivantes :

  • Indice : SONIA
  • Période : du 15 juillet au 14 octobre 2019
  • Décalage de fixing : 5 jours (jours ouvrables uniquement)
  • Période de fixing : du 8 juillet (= 15 juillet - 5 jours ouverts) au 9 octobre (= 14 octobre - 5 jours ouverts).

Veuillez consulter le document ci-joint pour visualiser les données du calcul.

Pour les simulations de flux de trésorerie, veuillez consulter l'adresse suivante : https://www.realisedrate.com.

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